10月12日，北交所上市委员会发布2022年第52次审议会议结果公告。审议结果显示，深圳市柏星龙创意包装股份有限公司符合发行条件、上市条件和信息披露要求。这意味着开市不足一年的北交所，即将迎来“酒类包装第一股”。

但是，有行业专家表示，尽管拿到了“通行证”，但柏星龙要在北交所上市还跨过四道坎：重构核心竞争力、规范财务管理、规范股权机构以及稳定的利润。值得注意的是，柏星龙高达1.49亿元的应收帐款以及大客户所贡献营收不断缩水的状况，也为其上市之路平添了不确定性。

成功过会，柏星龙圆梦北交所？

招股书显示，柏星龙本次拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过1296.30万股，占发行后总股本的比例不超过20%；拟募集资金3亿元，主要用于惠州柏星龙包装有限公司创意包装智能制造生产建设项目、创意设计与技术研发中心建设项目。

公开资料显示，柏星龙专业从事创意包装产品生产和创意设计服务，专注于为酒类、化妆品、茶叶、食品等消费品领域客户提供包装印刷服务。其中，主营业务以酒类包装。报告期内，柏星龙的大客户包括安徽古井贡、小糊涂仙、牛栏山等知名酒业企业。

根据《北京证券交易所股票上市规则（试行）》相关规定，柏星龙选择的上市标准为：“市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500.00万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500.00万元且加权平均净资产收益率不低于8%。”

结合历史交易价格、历史发行价格、一定的估值方法计算，柏星龙预计发行后市值不低于2亿元。同时，柏星龙2020年度和2021年度扣非后归属于母公司股东净利润，分别为1589.47万元、3656.26万元。2020年度和2021年度扣非后加权平均净资产收益率分别为8.13%、17.34%，符合上述标准。

“成功过会，意味着柏星龙在行政审批上已经过关，已经可以发行上市了。”一位不愿具名的券商人士告诉酒业家。

登陆北交所，于柏星龙而言意义重大。早在2015年8月，柏星龙便挂牌新三板。彼时，柏星龙来自酒类包装业务的收入为1.06亿元，占其营收的65.01%。

其后，柏星龙开始大展拳脚，陆续在四川成都、贵州毕节、山西吕梁投资设立分公司，并启动惠州柏星龙包装有限公司二期工厂建设。在新三板的融资能力无法满足其发展需求的情况下，柏星龙随后又将目光投向了开市不足1年的北交所。

2021年11月19日，在北交所正式开市4天后，柏星龙即宣布转战北交所，进入北交所上市辅导期，辅导机构为国金证券，成为在北交所迈出实际上市步伐的首个酒类包装企业。

据统计，2022年1-9月北交所IPO平均排队时长为225天。其中，从过会到上市平均用时63天。如今，成功过会的柏星龙已扫清IPO之前的最大障碍，或在未来几个月里成为北交所上市的首个酒类企业。

上半年净利增长77.21%，柏星龙持续保持高增速

“上市只是第一步，关键是上市后能否募集足够的资金以补充企业发展所需。若财务数据不好看，那么资本市场可能不会愿意买单。”上述券商人士认为。

根据《中国酒业“十四五”发展规划》，预计2025年，中国酒类产业销售收入将达到14180亿元，年均递增11.2%；另根据业内数据显示，2020年我国酒类包装市场规模达1011.26亿元，预计到2025年，整个酒类包装市场规模将达到1722.82亿元。酒类包装市场一片蓝海，柏星龙具备巨大的成长空间。

2021年，柏星龙实现营收4.26亿元，同比增长51.15%；净利润4222万元，同比增长88.63%。2022年上半年，柏星龙实现营收2.46亿元，同比增长36.27%；净利润2382.27万元，同比大增77.21%。

不过，柏星龙的应收账款问题值得关注。招股书显示，上半年，柏星龙实现营收2.46亿元，其中应收账款账面价值为1.49亿元，占当期营收的比重超过六成。截至6月底，柏星龙应收账款周转率为1.97，对比2021年底为5.24，周转速度大打折扣。

与此同时，柏星龙大客户所贡献营收也在缩水。2019年-2022年上半年，柏星龙向前五大客户的销售总金额分别为21936.87万元、13402.82万元、19635.43万元、9988.38万元，占同期营业收入的比例分别为61.48%、47.51%、46.06%、40.54%，正在逐年下降。

在业内人士看来，尽管业绩表现抢眼，但柏星龙居高不下的应收账款和大客户营收贡献缩水值得警惕，或将影响对其上市后的营收造成影响。

北交所酒类包装第一股呼之欲出，还有哪些预备役？

在上述券商人士看来，北交所酒业第一股的诞生，或产生头部引领效应，进一步刺激其他有志于北交所上市的酒类企业冲刺IPO。

资料显示，目前新三板挂牌企业中有25家涉酒企业，其中在创新层的有7家。除了柏星龙之外，还包括壹玖壹玖、名品世家、醉纯科技、豪能科技、兆信股份、红酒世界，均为酒类流通或配套企业。

除柏星龙率先提交了上市辅导资料外，名品世家、酒便利等企业也正稳步推进北交所上市。

在今年年初，名品世家董事长陈明辉就曾透露，名品世家正在有序推进北交所上市，并计划今年年报完成后提报申请上市材料。

2021年，名品世家实现营业收入13.41亿元，同比增长31.49%，实现净利润1.22亿元，同比增长53.67%。2022年上半年，名品世家实现营业收入6.07亿元，同比下降3.66%；净利润为5465.8万元，同比下降7.67%。尽管营收、净利润出现了“双下滑”，但名品世家实力依然强劲。

想在北交所上市需要跨过四道坎：“一是需要把比较竞争优势重构为核心竞争力；二是把规范财务管理，尤其是税费方面，要从营收、利润、税费等方面符合北交所上市管理需要；三是如何规范股权结构，规范原始股东权益；四是实实在在的利润，否则即使成功在北交所上市，也难走长远。”

随着柏星龙率先抢位北交所酒类第一股，中国酒业在资本市场的新剧目也将拉开帷幕，谁能顺利登陆北交所？让我们拭目以待。