钱包瘪了，"情人"跑了，流言来了，股价泄了

　　80个交易日，54天飘绿

　　上周五，贵州茅台公布了2009年年报后，股价一路走低，早盘跌幅一度达到5.29%，领跌两市，此后跌势虽有所减缓，但收盘价仅为152.63元，较前一交易日下跌4.64%，年线几乎失守。

　　当日，贵州茅台的成交量高达1542.82万股，创出自2007年5月25日股改以来的单日成交天量；成交金额23.60亿元，则是贵州茅台上市以来的单日最大成交额。作为机构持股度最高的一家公司，贵州茅台每天的换手率长期很低，平均成交量仅在100万股上下，很难超过500万股。上周五贵州茅台放出1542.82万股的成交量，几乎是单日平均成交量的10倍。

　　作为两市长期的第一高价股，贵州茅台自去年12月4日创出181.06元阶段性高价后，股价便一路下滑，今年3月22日更是被创业板的神州泰岳取代，无奈让出第一高价股的宝座。记者昨统计发现，从去年12月4日至今80个交易日内，贵州茅台仅有26天飘红，其间一次"六连阴"、一次"八连阴"，弱势可见一斑。即使上周蓝筹股普遍上扬之际，该股也丝毫未见有任何起色。周五的一根"巨阴"不仅把股民的心凉个彻底，更给未来股价走势蒙上了一层阴影。

　　最优年报难掩增速下滑

　　投资者在上周五疯狂甩卖贵州茅台，最直接的原因是其去年第四季度业绩下滑，且全年业绩远低于市场预期。

　　据贵州茅台2009年年报显示，公司在2009年实现每股收益4.57元，在目前两市已公布年报的上市公司中排名第一；手握105.62亿元的未分配利润的贵州茅台同时宣布拟向全体股东实施"10派11.85元"的现金分红方案，这也刷新了贵州茅台上市以来的现金分红纪录。

　　按2009年业绩计算，贵州茅台仅比2008年增长了13.5%，13.5%的业绩增幅不仅是2006年以来的最低值，这一增速远低于过去50%甚至1倍以上的增速，贵州茅台的盈利高增长时代似乎画上了句号。

　　长期跟踪贵州茅台的招商证券食品饮料行业研究员朱卫华表示，"未来会是比较均匀的增长，每年20%~30%的增速还是能够实现，但是2009年十几个点的增速就太低了"。朱卫华最新出具的研报预计，贵州茅台2010年每股收益为5.66元，2011年和2012年分别为7.34元和9.15元。

　　申银万国证券研究员童驯，也在最新的报告中下调了贵州茅台的盈利预测约5%，预计2010年~2012年的每股收益分别为6.293元、7.898元和9.491元，同比增长37.9%、25.5%和20.2%。

　　机构投资者纷纷逃离茅台

　　多年来，包括基金在内的机构投资者可以说是贵州茅台不离不弃的"情人"，然而从去年开始很多"情人"纷纷离茅台而去。

　　从年报来看，贵州茅台前十大股东中，大多在去年四季度开始撤退。大幅减持的包括汇添富均衡增长、汇添富成长焦点、富国天益等多只基金，而上投摩根内需动力、富国天博创新主体等基金更是退出了前十大股东名单。五只基金减持总量至少有550.16万股。

　　值得注意的是，报告期末，贵州茅台的股东总数大幅增加，达42780户，相比去年三季度末的29119户增长40%以上。户均持股也从去年三季度末的32411.8股，降低至22061.7股。如果排除中国贵州茅台酒厂和贵州茅台酒厂集团技术开发公司两大股东的持股量，二级市场的投资者平均每户仅持有不足8000股贵州茅台。持股从集中到分散，显示筹码开始转移到更多人手中，也说明原本看好该股的机构继续持有的信心在减弱。

　　上海鑫狮资产管理有限公司总裁迈克·吴也认为，从上周五市场表现来看，很明显机构在疯狂出货。对于茅台我们始终坚持一个字--卖。只要是反弹，任何点位都可以套现。该人士甚至称，从2008年茅台跌破210元至今，他一共向机构客户提出了12次"卖出"的建议。现在任何时候卖出茅台股票去买茅台酒，一年的回报率肯定高于茅台股票。

　　"被融券"等不利传闻突袭

　　对于茅台近期的没落，市场上有不少传闻，最刺激眼球的有二:一是西南大旱导致酿酒水源赤水河枯水，严重影响到贵州茅台酿酒的水源，更有甚者称上游已开始断水。二是被机构融券卖空。

　　对于近期投资者关注的旱灾给公司带来的影响，公司方面表示，截至目前，旱情对公司主要产品茅台酒及系列产品的生产用水、主要原材料供给、物流和配送等均未造成任何影响，茅台酒的出厂价格也未因为旱情而产生变化。并且，近期地方政府和有关部门通过人工增雨已经使得旱情得到有效控制，加之近期公司所在地区又普降小至中雨、局部降了大雨，旱情已逐渐缓解。该传闻无疑影响了一些机构的情绪，"我们也只能看天气了，只求老天爷早点开眼，多降雨贵州。"一位基金人士曾无奈地表示。

　　至于被机构融券卖空的传闻，可信度并不高。自融资融券试点几天来，投资者真正融券卖空的并不多，即使有量也不大，大家只是试验一把罢了。记者从上交所公开信息看，上周五茅台大跌当日，融券卖出额为零，并没有资金利用融券做空贵州茅台的证据。

　　步入"中年"难以飞速奔跑

　　"茅台已经步入了'中年期'，也就是说能够看到他的天花板"，有市场人士这样评价眼下的茅台。

　　统计数字显示，过去7年，贵州茅台股价上涨了30倍。其背后，则是贵州茅台业绩的飞速增长--产能的不断扩张及价格的上涨。可查资料显示，茅台计划在5到10年内，产能再扩大一倍至4万吨。此外，从2010年元旦开始茅台再次上调出厂价，平均幅度13%。

　　深圳明达资产管理有限公司董事长刘明达指出，"现在茅台太热了，让每一个人都喝醉了。实际上我认为茅台的发展已经步入了中年期，不可能像小伙子一样飞速奔跑了。未来5年内，贵州茅台股价的顶多再翻一倍。不过，考虑到贴现、通货膨胀等因素，这是个非常低的回报"。

　　另有市场人士认为，茅台股价没落的最根本因素在于时代的变化。未来5到10年，茅台还是继续涨价，而依然不愁销路，但是爆发性高成长的岁月已经过去了，毕竟市场容量有限。但是再看远一些呢?进入2010年，连"80后"已经进入了30岁，这批群体中，对红酒感兴趣者众，而追捧高价白酒者寥寥。加上自驾族越来越多和人们对于健康的关注，对于白酒的整体消费量是下滑的趋势。

　　不过，这并不意味着白酒类的股票没有投资价值了。除了五粮液、泸州老窖外，去年突然崛起的古井贡更是生猛，高端品牌"年份原浆"不仅销售井喷，而且毛利率达到了80%。年报显示，净利润更是激增三倍。有券商分析师更是言之凿凿，公司目前市值不到百亿，而未来5年，将扩展至300亿元。与此同时，古井贡酒的股价也在近期反复创下新高。显然，投资者看重这些公司的正是成长性。

---