西凤最新招股说明书：2017年营收31.7亿的背后是优化经销商、扩大省外占比，

上市再迈一步！

　　继2016年4月发布，2017年8月更新招股说明书后，2018年5月2日晚间，陕西西凤酒股份有限公司(以下简称“西凤酒”)在证监会网站上再度更新招股书，公司拟在上交所发行不超过1亿股，发行后总股本不超过5亿股。

　　西凤2017年几组重要数据

　　最新版的招股说明书对2015年—2017年的西凤营收情况进行了介绍。2015-2017年，西凤酒实现营业总收入28.03亿元、28.67亿元和31.7亿元，同期净利润为2.63亿元、3.5亿元和4.48亿元。

　　值得注意的是，在预收账款方面2015年年末、2016年年末、2017年年末分别为：3.58亿、4.81亿和7.33亿。从几组数据上来看，西凤业绩正呈现稳步上升之势。

　　此外，对于西凤来说，备受关注的一点在于品牌经销模式。从渠道类别这一栏中，可以看出，2017年，品牌经销模式依然占比最重。

　　不过招股说明书透露，2017年新增经销商291家，减少326家，其优化经销商的步伐在加快。

　　从产品结构上看来，其中高档产品和中档产品的占比在逐渐提升。

　　在西凤的产品中，十五年六年是其重要产品，招股说明书对其这三年业绩也进行了披露，2017年营收为7.3亿元，在总营收中占比不小。

　　除了业绩，这些还该关注

　　除了新近出炉的2017年最新业绩外，招股说明说再次对募集资金的计划进行了公布。对比前面两次，这些没有变化。公司依然计划通过本次IPO募集资金约15亿元，投向优质凤型酒酿造及制曲技改项目、凤香型特色酒海陈化储存项目、营销网络及品牌建设项目、技术研发中心建设项目和仓储系统升级和信息化建设项目。

　　备受关注的股东方面，目前西凤前五大股东分别是西凤集团（44.03%）、绵阳基金（15%）、盈信集团（8.86%）、海兆投资（3.75%）、富海天航投资（3%）。此外，13家西凤酒经销商在列，其中包括西安智德通掌门人王延安，华山论剑西凤酒品牌运营有限公司董事长董小军等。他们将随着西凤的上市一同获利。

　　西凤之风险

　　在稳步向上市迈进的过程中，此次新版的招股说明书同样对其潜在的风险也进行了详细介绍，一共囊括政治风险、经营风险、市场风险、管理风险、募投项目未达预期收益的风险、收入季节性风险以及本次发行摊薄即期回报的风险等7大类。记者特将与市场有关的信息进行梳理。

　　其一，经销商管理风险

　　本公司产品主要通过经销商销售，2015年至2017年，经销销售模式销售金额占公司主营业务收入的比重分别为98.60%、99.49%和99.43%。西凤的该销售模式有利于销售渠道的快速扩张，借助经销商资源快速建立营销网络，提高公司品牌的知名度，扩大市场占有率。

　　虽然公司一直对经销体系进行规范运作，注重对经销商的管理,提高对经销商的服务水平，但若个别经销商未按照经营合同的约定进行销售、宣传，或者未来公司管理及服务水平的提升无法跟上经销商数量持续增加的速度，则可能出现对部分经销商管理和服务滞后，对公司品牌形象和经营业绩造成不利影响。

　　其二，品牌侵权及假冒伪劣的风险

　　随着公司品牌知名度的不断提升,遏制假冒伪劣及侵权产品的难度亦将不断加大。若在一定时期内涉及本公司品牌的假冒伪劣及侵权活动得不到有效控制,将对本公司品牌产生不利影响,从而对本公司的生产经营活动和经营业绩产生不利影响

　　其三，合作生产的风险

　　公司销售的部分“西凤牌”成品酒委托合作厂商进行生产。2015年、2016年、2017年,公司合作生产产品的销售金额分别为38,161.08万元、48,163.45万元和50,787.43万元,占营业收入的比重分别13.61%、16.80%和16.02%。

　　公司已制定一系列合作生产相关的制度,要求合作生产厂商严格按照公司的产品质量要求生产，并派驻人员协助合作厂商开展工艺技术指导和质量监管，保证合作生产的产品质量。但是,若公司无法有效控制合作生产厂商的行为，或公司不能检验出特定批次成品酒的质量问题，将有可能影响公司产品质量，导致“西凤”品牌美誉度及消费者信心受损，从而对本公司经营业绩产生不利影响。

　　其四，外购基酒的风险

　　公司基于市场销售和成品酒生产需求,外购一定比例的凤香型基酒和调味基酒。2015年至2017年,公司外购基酒数量分别为21,238.24吨、18,179.56吨和19,439.12吨。

　　公司已针对基酒的特点,制定了相应的采购管理制度。但是，由于公司供应商数量相对较多，若公司无法有效控制个别供应商的行为，或公司不能检验出特定批次基酒的质量问题，将有可能影响公司产品质量，导致“西凤”品牌美誉度及消费者信心受损，从而对本公司的生产经营和盈利能力产生不利影响。

　　其五，未来促销费用提升对盈利能力影响的风险

　　报告期内,公司促销费用占营业收入比例分别为14.25%、12.69%和12.35%,促销费用包括市场推广费和广告宣传费，是影响公司盈利指标的重要因素。

　　鉴于2016年、2017年白酒行业逐步复苏，如白酒行业未来延续向好的趋势,公司有可能顺应市场变化情况调整预算计划，加大促销费用的投入，以扩大陕西省内市场份额及拓展华中、华东、华北等重要市场。

　　其六，市场销售区域集中的风险

　　公司在陕西市场实现的主营业务收入分别占当年主营业务收入的比重超过70%。公司正在积极稳步开拓全国市场，报告期内来自省外市场的收入占比有所提升。

　　西凤离上市还有多远？

　　老四大名酒中，唯有西凤至今未上市，这一点始终牵挂着行业，西凤将成为第20家白酒上市企业似乎已经在业内达成了公司。然而，西凤上市路之路走得足够艰辛。

　　自2009年改制重组正式启动以来，西凤酒先后两次增资扩股，引进了9家战略投资者。2010年，中信产投绵阳科技产业投资基金、光大金控、海通控股等战略投资者进入西凤，为上市做准备。然而直到今日，未能如愿。

　　不过，近年来，西凤的上市步伐迈得似乎更为稳健与有力。在今年1月份的经销商大会上，西凤方面提出，今年必须做好5件事情：

　　其一，精准提升市场支持：2018年将综合考量经销商的业绩增长以及对公司的贡献，提高经销商支持门槛，对不同经销商给予更加合理的支持，提高经销团队的办事服务效率。

　　其二，规范价格体系：2018年将对价格体系重新梳理和认定，对数字化品牌、年份酒体系的规范必须做到。

　　其三，根据市场调节涨价：2018年将会根据市场环境、上下游供求关系、价格的变化、西凤实际发展的情况，考虑对于不同类型的产品进行涨价安排。

　　其四，打造三个过亿品牌：即老绿瓶（2017年销售已经过亿）、旗帜西凤（2017年省外销售增长60%）、酒海陈藏。

　　其五，追求高质量发展：要坚持“产好酒、卖好酒”，即做好产品品质，提高营销服务质量。

　　此外，除了2017年超30亿的业绩外，记者独家获悉，2018年第一季度，西凤销售额增速为78%左右，利润总额增速200%以上。此外，公司设置了深化改革小组、营销小组等，全力推进公司业绩的良性提升。

　　“目前西凤的上市工作正在有条不紊的进行中，不出意外，很快就会真正落地，四大名酒在资本市场不再‘三缺一’。”有熟悉西凤的人士表示。【壹酒购】