一线白酒估值具备安全边际建议增持

发布日期：2011-05-25 15:58 阅读量：143

　　白酒增速略有下降，预计全年增速20%：1-2月累计产量150万千升，同比增长25%，增速比去年同期慢5.5个百分点。考虑到消费品存在一定的消费惯性，我们预计2011年白酒产量依然能保持较高增速。

　　啤酒累计同比增速回升，11年大麦成本基本锁定：1-2月累计产量同比增长8%，增速比去年同期快3.7个百分点。国内啤酒企业今年的大麦采购已基本结束，成本基本锁定，未来将考验各啤酒企业提价的能力。2011-2012季新麦收获最早要在今年10月份左右，如果今年新麦收获情况不理想，新麦价格可能继续上涨。

　　葡萄酒产量增速同比上升：2月单月产量7.6万千升，同比增长34%；1-2月累计产量同比增长23.6%，增速比去年同期加快5.6个百分点。

　　葡萄酒1月进口5万千升，同比增长100%，进口酒整体增速维持较高水平，但行业空间巨大为内资龙头提供了发展空间。

　　液体乳行业增速稳定在10%左右，原奶收购价格维持高位：1-2月累计产量同比增长9.8%，增速比去年同期快2.8个百分点，预计产量增速将保持在10%左右。2月第四周原奶价格3.2元/kg，从10年初以来原奶已上涨20%。从09年7月原奶价格相对底部到目前已持续上涨20个月，涨幅40%；进口奶粉均价在10年10月见顶回落，我们预计今年原奶继续大幅上涨的可能性不大，奶价或已接近顶部。

　　猪肉价格连续上涨超过10个月，瘦肉精事件可能会加速肉价回落：从猪肉价格波动的历史经验周期来看，这一轮猪价上涨半周期在时间、幅度上都已经达到历史平均水平；我们原本预计猪价见顶时间可能出现在2季度某个时点，现在来看瘦肉精事件爆发会对行业需求形成影响，可能会加速肉价回落。

　　浓香型主产区四川维持较高增速，带动全国白酒产量高增长：四川1-2月累计产量同比增长53%；贵州1-2月累计产量增速24%；江苏1-2月累计产量增速5%；安徽1-2月累计产量增速3%。

　　山东、广东啤酒产量增速较快：1-2月山东累计产量增速24%，广东增速25%，广西20%，北京也有12%的增速，均快于去年同期水平。

　　投资策略：一线白酒估值具备安全边际，建议增持，推荐顺序：老窖/茅台/五粮液（000858）；二线白酒有望延续高成长，推荐古井贡/汾酒；啤酒估值便宜，推荐青啤/燕啤；葡萄酒行业成长空间巨大，张裕估值处于相对底部，增持；事件性因素影响不改双汇长期投资价值，增持。

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